1º Rentabilidad

La rentabilidad se obtiene por dos cauces distintos.
- Por el cobro de dividendos.
- Por la diferencia entre el precio de compra y el de venta de los títulos, es decir, la plusvalía o minusvalía obtenida.

En periodos de tendencia alcista se pueden extraer del mercado de acciones rentabilidades sumamente elevadas y claramente superiores a las que ofrecen otras alternativas (renta fija, títulos públicos, depósitos bancarios, etc.). Esta circunstancia fue especialmente relevante entre 2003 y 2007, periodo en que los tipos de interés de la zona euro se situaron en mínimos históricos. Pero a finales del año 2007 los mercados y la economía en su conjunto iniciaron un cambio de ciclo.

2º Seguridad

Por norma general la obtención de una rentabilidad superior a la de otros activos entraña un riesgo, puesto que las cotizaciones de las acciones pueden sufrir importantes variaciones, tanto al alza como a la baja (se conoce como volatilidad). Los bolsistas suelen hablar en este sentido de la “prima de riesgo”, es decir, la rentabilidad adicional, respecto al activo sin riesgo (los bonos), que debe solicitarse a la bolsa para que merezca la pena asumir el riesgo.

En general, las empresas que ofrecen a sus accionistas un dividendo constante o similar a lo largo de los años se comportan de manera más estable en el mercado. Por tanto, en cierto modo, se puede asemejar al comportamiento de los activos de renta fija. Las concesionarias de autopistas y los bancos suelen ser un buen ejemplo de esto. Sin embargo, estos títulos defensivos también pueden tener ciertas fluctuaciones en sus cotizaciones. De hecho, como consecuencia de los problemas que sufre el sector financiero mundial, durante 2008 el sector que peor se comportó en el mundo fue el bancario.

3º Liquidez

Es decir, la facilidad y la fluidez que ofrece un mercado para comprar y vender acciones sin que se produzcan colapsos o retrasos. Es una variable que aparece de un modo más que suficiente en la bolsa española, sobre todo para las grandes empresas que cotizan en el mercado continuo. Sin embargo, el inversor puede encontrar problemas de liquidez en sociedades pequeñas. Específicamente algunos bancos. La idea de que tendrán que suspender el reparto de dividendos esta cobrando cada vez mayor fuerza.

Los dividendos, por tanto, pueden variar en su cuantía y periodicidad a lo largo de los años, en función de la marcha del negocio de cada sociedad y de las necesidades puntuales de financiación o de la política de amortizaciones y dotaciones de la empresa.

Rentabilidad por dividendo

La rentabilidad por dividendo surge de dividir el dividendo por título repartido por la compañía entre el precio de la propia acción.

El precio de las acciones (también llamado cotización) se fija diariamente en el mercado o parqué, atendiendo a la oferta (papel o ventas) y la demanda (dinero o compras).

Cuando a un precio determinado hay órdenes de compra por mayor número de títulos que las de venta, las acciones suben de precio, y viceversa. Las alzas y bajas de los valores se encuentran influidas directamente tanto por la coyuntura económica nacional e internacional como por la situación de su sector de producción y, en particular, de la empresa cotizada.

Sobre el precio de las acciones también influye de un modo decisivo el componente psicológico, también denominado “estados de opinión“, que pueden generar corrientes alcistas o bajistas aparentemente sin mucha relación con la realidad económica. Esto es así, sobre todo, en el corto plazo, ya que en el largo, la evolución de las acciones en bolsa está más ligada a los factores que afectan de forma directa a los resultados de las compañías.

Aunque el estado de ánimo de los inversores influye en todos los mercados y en la economía en general, en la bolsa se manifiesta de forma más patente debido a la enormeliquidez y fluidez de las transacciones que en ella se realizan.

Principales modalidades de formación de precios y ejecución de órdenes en la bolsa española

- Corros de viva voz: que los intermediarios (sociedades o agencias de valores) exponen las órdenes que han recibido de los inversores a voz en grito, durante un tiempo máximo de diez minutos. Del encuentro entre posiciones compradoras y vendedoras surge el precio y la operación se materializa.
- Mercado continuo informatizado: la negociación se realiza a través del soporte informático que proporciona una red de ordenadores y terminales que conecta a todos los intermediarios a lo largo de toda la sesión bursátil. En éste, tras una subasta de apertura de media hora, la negociación comienza a las nueve de la mañana y finaliza a las cinco y media de la tarde. Durante este periodo de ocho horas y media se cruzan operaciones continuamente. La sesión finaliza con una subasta de cinco minutos, entre las t 7:30 y las t 7:35 horas y con un cierre aleatorio de 30 segundos.

- Fixing: Consiste en la contratación de valores con fijación de precios únicos en dos periodos concretos de la sesión (una subasta a las doce de la mañana y otra segunda a las cuatro de la tarde). Está destinada a los títulos con menor liquidez dentro del Sistema de Interconexión Bursátil.

El mecanismo de formación de los precios y de realización de las
operaciones es similar en todos los casos. Se trata, simplemente, de que comprador y vendedor se pongan de acuerdo en cuanto al precio y al número de acciones que van a intercambiar. Ya sea mediante el tradicional voceo “cara a cara” o el sistema informatizado en el que se introducen los datos en el sistema y éste se encarga de cruzar las ordenes.

Después de que los parquets financieros de todo el mundo registrarán las mayores bajadas de su historia los mismos índices han contabilizado subidas históricas.

En las últimas declaraciones públicas después de las subidas bursátiles los gobiernos y bancos centrales se felicitaban por las inyecciones de capital, los rescates financieros, las nacionalizaciones de la banca y las compras de activos tóxicos.


¿Calma financiera o exceso de volatilidad?

Parece que han conseguido lo que parecía imposible. Volver a recuperar la liquidez en el mercado, la confianza y la credibilidad financiera y económica para los inversores. Unas subidas de dos dígitos en las bolsas de medio mundo han provocado una notable recuperación de lo perdido en los últimos días.

Otros analistas apuntan simplemente a un obligado rebote y una compra masiva el lunes de acciones infravaloradas para especular en el intradía y obtener una alta rentabilidad y la liquidez que demandan empresarios y pequeños inversionistas. Efectivamente el volumen negociado y las compras impulsivas han condicionado la actual y puntual subida.

Habrá que esperar las próximas sesiones para saber si realmente se ha recuperado la confianza y la tendencia alcista o sin embargo será un hecho puntual.

¿Cambia el perfil del inversor bursátil medio?

Tradicionalmente la inversión en bolsa era una alternativa para el inversor medio que permtía diversificar su cartera y obtener una rentabilidad a medio y largo plazo superior a los dépositos, renta fija, deuda pública, fondos conservadores, repos u otras herramientas tradicionalmente conservadoras.

El plazo prefijado para un inversor medio era a largo plazo y muchos bancos, financieras y analistas recomendaban orientar sus carteras bursátiles a largo.

Si observamos las últimas sesiones que mezclan la incertidumbre, el miedo, la desconfianza y la pura especulación impulsiva ya nadie puede recomendar a sus clientes diversificar sus carteras y ponderar como tradicionalmente se hacia en bolsa.

Ante este panorama y con la disminución de las compras especulativas por parte de los holdings financieros o patrimoniales es previsible que la tendencia sea lineal o de decrecimiento a la espera de nuevas medidas, noticias internacionales, tipos de interés, precios del petróleo, elecciones de los EEUU, fusiones y adquisiciones, etc.

Parece que las bolsas necesitan un impulso o favorecer en sesiones a rebotes puntuales para registrar subidas.

Si la opinión pública, los medios, los rumores y leyendas populares invitan a medidas desesperadas como en Alemania que retiran el dinero del banco e invierten masivamente en lingotes de oro o directamente retiran los fondos de las entidades financieras para conseguir una sensación de falsa tranquilidad, parece difícil que los inversionistas inviertan en acciones que un día pierden el 10 % de su valor y otro día lo recuperan. Rentabilidades y Minusvalías más propias de inversiones alto riesgo como warrants o derivados.

El valor de las empresas se ha vuelto tan volátil que necesitaremos tiempo, dedicación y muchos datos favorables para volver a recomendar optar por la bolsa.

El selectivo estatal Ibex-35 concluyó con 11.557,9 puntos y contabilizó un incremento del
8,71%. No hay un precedente desde su creación en 1990.

Los parquets han convertido la locura y la entropía absoluta su tónica habitual y preparan a los
inversores de sesiones más propias de la literatura de Kafka.

Análisis empresarial sin resultados eficaces

Si analizamos las 35 empresas que representan el índice bursátil, sus análisis fundamentales, técnicos, cuentas anuales, Per y ratios no podríamos prever unos resultados como los acontecidos.

Después de un año de continuas bajadas hasta acumular un 30 % anual nos encontramos ante
el mayor rebote de la historia. La conclusión; el Ibex ya no es (suponiendo que alguna vez lo ha
sido) una imagen fiel de las empresas que lo representan.

La rentabilidad de sus valores están condicionados casi íntegramente por la OPEP, la Reserva
Federal, El Tesoro Americano, el Banco Central Europeo, El Banco Central de Inglaterra, el G7,
etc.

En resumen aunque los medios públicos y los inversores aplaudan públicamente el resultado
de hoy y recurran al refrán popular para justificar que después de la tormenta financiera viene
una esperada calma; el problema que trasciende a los protagonistas del mercado bursátil es la
dependencia absoluta de la macroeconomía y el aplaudido escenario globalizado.

Cadena de reacciones

Si muchos analistas e inversores ya relacionan desde hace tiempo el juego de azar con las
inversiones financieras ahora podrán afirmarlo con certeza. Si mañana otra entidad cae, o
una fusión no esperada evita una liquidación de otra gran multinacional, o la OPEP decide
endurecer su política de precios, Trichet vuelve a subir los tipos, Obama cambia la política del
tesoro Americana, Bernanke decide no acudir al próximo rescate, se reducen las inyecciones
de liquidez, se endurece la regulación en los mercados financieros, explota otra crisis como las
suprime o estalla algún otro conflicto internacional el resultado sería catastrófico aunque
paralelamente estas empresas puedan presentar excelentes resultados.

El factor suerte y la dependencia de la coyuntura económica global cuestionan cualquier cartera de inversión
aunque se diversifique correctamente. No apreciamos diferencia cuando invertimos en un valor determinado de un sector sea en España, Estados Unidos, Alemania o Inglaterra.

La acción y la empresa disminuyen su ponderación en su valor y apreciamos pocas diferencias
en valores con ubicaciones muy dispares.

Hoy todas las entidades financieras, bancarias y aseguradoras constataban rebotes de más de dos dígitos. La incertidumbre crece y mañana puede pasar cualquier cosa. La delgada línea que separa al mercado bursatil y el azar desaparecen progresivamente.

El Ibex, que acogía con desconfianza la acción coordinada entre el Banco Central Europeo (BCE), la Reserva Federal Estadounidense (Fed) y los Bancos Centrales de Inglaterra, Canadá, Japón y Suiza con el propósito de inyectar liquidez a los mercados financieros, no se ha resistido ante el anuncio de la Administración Bush acerca de la preparación de un plan de rescate de hasta 700.000 millones de dólares y ha batido su propio récord con una subida del 8,71 por ciento en la jornada del viernes 18 de septiembre.

La administración Bush al rescate

El plan del Gobierno estadounidense pretende limpiar los cientos de miles de millones de dólares implicados en activos financieros tóxicos, que es como se denomina a los títulos y valores basados en hipotecas de alto riesgo; dicho plan prevé el gasto de hasta 700.000 millones de dólares y elevar la deuda pública máxima hasta los 11,3 billones de dólares. El obejtivo pretendido es el de garantizar el valor de mercado de los fondos comunes de inversión y proporcionar estabilidad a los mercados financieros deteniendo la práctica de la venta en corto o short-selling (consiste en vender títulos que aún no se poséen con la esperanza de que bajen aún más de precio y poder volver a comprarlos a menor coste).

El nuevo plan de rescate de la Administración Bush para liberar a los bancos de los activos líquidos y proteger de este modo al sector financiero de la crisis, no sólo ha impulsado la cotización de los bancos españoles, sino que ha llevado a los principales parqués a cerrar con importantes repuntes, como la Bolsa de Londres que subió un 9,33 por ciento, la Bolsa de París que subió un 9,27 por ciento, la de Milán que experimentó un aumento del 8,55 por ciento y la de Ftancfort, un 5,56 por ciento.

El euro y el dolar fuerzan la máquina

Hablando del mercado de divisas, el euro recuperó posiciones frente al dólar fijando el cambio en 1,4371 unidades, a la vez que el barril de petróleo continúa por debajo de los 100 dólares. A pesar de estos datos, la volatilidad continúa siendo la tónica dominante del comportamiento del selectivo, que realiza movimientos bruscos de cotización de un día a otro, puesto que las noticias procedentes de Estados Unidos siguen marcando el comportamiento del colectivo.

En España concretamente, ningún valor cerró en negativo este pasado viernes, pero los expertos aseguran que la tendencia actual de influencia del sector financiero norteamericano va a seguir dominando el mercado, al menos, hasta finales de año mientras no se normalice la situación, puesto que los mercados aún pueden reaccionar ante posibles problemas de solvencia en algunas entidades.

El Ibex 35, el índice español que refleja la cotización de las 35 empresas de mayor capitalización bursátil sufrió un nuevo varapalo. La caída del 4,5 % intradia reduce el selectivo a los 10.889 puntos.

La mayoría de analistas justifican esta debacle por la caída de Lehman Brothers y la situación preocupante del sector bancario en Estados Unidos. Desgraciadamente, los vaivenes de la economía americana no son la única respuesta que explique esta situación.

Lo más alarmante son las perspectivas a corto y medio plazo.  Muchos analistas coinciden que el Ibex-35 es un fiel reflejo de la situación económica de este país.  Y los datos no pueden ser más relevantes: previsible recesión económica, crisis crediticia, fin de la burbuja inmobiliaria, alta tasa del paro, défícit en la balanza comercial, baja productividad y disminución del ahorro por familia.

Alternativas para el mantenimiento

Con este panorama la bolsa sólo le queda impulsarse por los resultados de las cuentas anuales de las empresas que lo componen (actualmente positivos en 33 de 35), bajada del petróleo, disminución del tipo de interés por parte del Banco Central Europeo, o resultados positivos en Estados Unidos y Europa.

Sin ser catastrofistas ni nihilistas podemos prever que: los próximos resultados empresariales  mostrarán pérdidas o disminución del beneficio, el petróleo después de bajar casi un 40 % en dos meses y en base a las últimas declaraciones de la OPEP es poco previsible que baje más y los tipos de interés dependen de la política monetaria del señor Trichet, proclive al control de la inflación y no a las intervenciones pro crecimiento como en el caso de la reserva federal.

Parecen poco convincentes las afirmaciones de quienes sostienen que es un buen momento para invertir argumentado valores próximos a su soporte.

La situación en otros parquets europeos como el Dax o el Footsie y el estado de sus economías tampoco es alentador. En referencia a Estados Unidos dependerá de la política económica de su próximo presidente aunque su déficit parece tener difícil resolución.

Imposible Intervención

El panorama se encrudece si tenemos en cuenta la poca capacidad de maniobra estatal. Incentivar las compras solo es posible reduciendo el tipo de interés (no depende del gobierno), reducir el precio del petróleo (no depende del estado), reduciendo intereses (aunque depende del gobierno parece inviable con la actual situación aumentar el gasto público).

Si añadimos los problemas de liquidez de las empresas estatales y lo poco atractivo de nuestro mercado para los inversores extranjeros la tendencia natural de la bolsa española es negativa y solo parches puntuales como el de la OPEP  de este verano pueden provocar rebotes puntuales.

A pesar de ello no podemos concluir que la previsión que rige la lógica sea la idónea ya que en el mercado bursátil no hay ninguna ecuación perfecta

Sacyr, compañía española de construcción, servicios y energía, ha experimentado una subida del 9,71 por ciento en bolsa tras anunciar su presidente, Luis del Rivero, la posible venta, aún no confirmada, de su participación en la petrolera Repsol YPF; esta participación supone el 20 por ciento de la compañía petrolera, con lo que representa la mayor participación en la misma. 

Sacyr estudia además varias alternativas para otros de sus activos, lo que no descarta la venta de alguno de ellos.

Consecuencias de la subida
Tras esta subida, la constructora cerró la sesión a 13,56 euros la acción y Repsol YPF, que también experimentó una de las mayores subidas bursátiles de la sesión al revalorizarse un 5,61 por ciento, cerró sesión a 20,14 euros la acción. Pero a pesar de estas subidas, ambas empresas acumulan grandes pérdidas este año, un 49,02 por ciento en el caso de Sacyr y unas pérdidas del 17,39 por ciento en el caso de la petrolera; como consecuencia de todo esto, Sacyr terminaría vendiendo a 20 euros unas acciones por las que pagó en su día 26 euros.

La constructora Sacyr entró en el capital de Repsol en 2006 con una participación mayoritaria en sus acciones, pero el pasado mes de junio ya superaba los 18.000 millones de euros netos de deuda, de los cuales más de 5.000 millones derivaban de la adquisición de las acciones de Repsol YPF. Pese a todo, los analistas aseguran que no existe una compañía española con el suficiente potencial económico como para adquirir tal paquete de acciones, con lo que se ve difícil que Sacyr logre desprenderse definitivamente de estos activos.

Interdependencia o autonomía de actuación
La situación de Repsol YPF es bastante independiente de lo que finalmente pase con la compañía constructora, puesto que la petrolera posée suficiente autonomía como para encontrar alternativas a la convulsa situación económica, concretamente del sector de la energía, en España; estamos hablando del primer grupo español de hidrocarburos, el segundo grupo energético por capitalización y el mayor por beneficios en el pasado ejercicio correspondiente a 2007.

La compañía petrolera había planificado la situación tanto con la participación de Sacyr como sin ella, con lo que cuenta con un potente plan estratégico que abarca desde el presente 2008 hasta el 2012, el cual incluye una inversión de 32.000 millones de euros, así como la multiplicación de sus beneficios por un 2,8. En esta situación sólo queda la posibilidad de que los grandes grupos petroquímicos extranjeros (BP, Exxon, Total, Shell, etc.) sean los que traten de quedarse con ese 20 por ciento de la única compañía petrolera con mayoría de capital español, lo cual sería un peligro porque conduciría, en slgún momento, al control total por parte de un gigante energético extranjero.