La volatilidad de los tipos de interés en Estados Unidos

Si analizamos la curva de tipo de interés de los Estados Unidos observamos la fluctuación más inestable y volátil de los países desarrollados. Los tipos de interés del Banco Central Europeo, Inglés o Japonés muestran una tendencia más lineal y estable.

La política monetaria es más propia de un acordeón. Se criticó al anterior presidente de la Reserva Federal el señor Greenspan de bajar los tipos de interés hasta el 1 % y provocar la burbuja inmobiliaria y financiera. El crecimiento exponencial de la economía también se le atribuye a los designios del señor Greenspan e incluso el trágico final que empieza a vislumbrarse.

Cuestionarse el modelo económico sería incurrir en autocritica y no es una estrategia políticamente aceptada.

El detalle más cuestionable de su política monetaria es precisamente los continuos cambios de rumbos que muestran un entorno cambiante y una falta de previsión a medio/largo plazo. Ahora incentivamos la economía bajando tipos, después combatimos la inflación y deshinchamos las burbujas subiendo tipos y finalmente bajamos tipos para volver a reactivar los mercados financieros.

Es difícil creer que brillantes economistas galardonados con premios nobel no pudieran prever lo que esta sucediendo actualmente. Parece que el axioma que quien alcanza altas cotas en poco tiempo bajará repentinamente se cumple estrictamente en el modelo económico actual. Greenspan y Benanke sabían que primero las .com, después el sector inmobiliario y finalmente el sistema bancario vería cuestionado sus pilares.

Alertar sobre esta situación hubiera provocado ralentizar el crecimiento y crear desconfianza. Ningún gobierno lo hubiera aceptado. La función de los bancos centrales se ha convertido en un bombero “apaga fuegos” y no en un estratega financiero que interprete los designios de sus economías.

El efecto de una bajada de los tipos a corto plazo

Lo más preocupante de las nuevas medidas es que en el panorama actual con noticias diarias de grandes colosos financieros cayendo estrepitosamente, tasas del paro record, y una posible recesión a la vuelta de la esquina, no parecen ser suficientes ni para inyectar liquidez ni conseguir la tan desacreditada desconfianza.

No creemos ni que los mercados bursátiles reaccionen favorablemente como lo hubieran hecho hace unos meses. El inversor y el ahorrador ya no confían ni en el gobierno, ni en la política monetaria ni n los planes anti crisis del gobierno. El ciudadano medio necesita un giro de 180 grados que le permita observar los acontecimientos desde otro prisma.

Recuperar su confianza será el primer gran objetivo del próximo presidente de los Estados Unidos de Ámerica

Hasta ahora se ha informado que la Reserva Federal estadounidense, autorizó la ampliación de los acuerdos de canje de divisas con los bancos centrales de Australia, Dinamarca, Noruega y Suecia, todo esto con la intención de aliviar la presión del dólar a corto plazo en éstos mercado. Conforme los datos recibidos, el aporte de liquidez a los sistemas financieros se llevará a cabo con una inyección de 30.000 millones de dólares, algo así como unos 20.400 millones de euros.

Todo el acuerdo alcanzado, está en línea con el Banco Central europeo y además con los bancos centrales de Inglaterra, Canadá, Japón y Suiza. El espíritu de la transacción es mejorar la condición de liquidez en los mercados financieros mundiales por lo cual la cantidad a invertir será de 277.000 millones de dólares, el equivalente a unos 188.700 millones de euros.

El desglose de las operaciones, obedece a la específica necesidad de cada uno de los países destinatarios de la inyección financiera, de esta forma la Reserva Federal norteamericana proveerá un importe de 10.000 millones de dólares al banco de Australia y Suecia, mientras que a Dinamarca y Noruega les proveerá 5.000 millones de dólares. Sin perjuicio de lo anterior, se autorizaron nuevas líneas hace unas semanas que permiten una provisión de 60.000 millones de dólares al Banco de Japón, 40.000 millones de dólares al banco de Inglaterra y 10.000 millones de dólares al banco de Canadá.

Consecuencias inmediatas sobre la decisión del congreso americano

El resultado ha sido inevitable en la mayoría de parquets bursátiles y en especial el selectivo americano Dow Jones que ha registrado el mayor descenso en su historia. En España y en el resto de índices representativos de Europa también se han registrados cuantiosas pérdidas.

La tensión en los mercados tiende de un hilo que esta en manos de un nuevo rescate, la nacionalización de la banca o nuevas inyecciones de capital. La desconfianza ha alcanzado tal intensidad que el eterno debate sobre la intervención con dinero público al rescate del sistema bancario y en su defecto del bursátil y en consecuencia de la estabilidad de la economía, se ha vuelto de capital importancia.

Por desgracia para los inversores las recientes inyecciones de liquidez que han aprobado la reserva federal y otros ocho bancos centrales y que ascenderá a 620.000 millones para sanear el mercado interbancario ya no es suficiente para recuperar la confianza de los inversores. Ante la magnitud de la crisis financiera la sensación que nos trasmiten es la carencia de recursos disponibles.

El peor momento para encontrar el consenso: Pre-elecciones

La noticia más preocupante para las bolsas redunda en el panorama pre-electoral en el que nos encontramos. El congreso se encuentra en el peor momento para alcanzar un consenso. Por una parte el candidato McCain no aceptará hipotecar las opciones que tiene de ganar las elecciones por apoyar a Bush.

Las encuestan afirman que los electores relacionan la crisis financieras con el partido republicano y la aceptación pública de un rescate del sistema bancario con fondos públicos del contribuyente ensucia su deteriorada imagen. Por otra parte Obama ha aprovechado la situación para discriminar la gestión del gobierno y ganar votos ante la desconfianza general. Aprobar públicamente el plan de rescate Bush desacreditaría los ideales por los que tanta popularidad ha obtenido. Condicionar el respaldo del plan de rescate financiero era una situación previsible en el actual marco aunque ahora el próximo debate inevitable criticará la pasividad de ambos candidatos ante esta situación.

Difícilmente en sus reflexiones personales no condicionarán ninguna decisión que les pueda afectar su próximo electorado. A Bush no le trasciende una reacción impopular pero el próximo presidente tendrá que afrontar una presidencia convulsa dónde su mayor encrucijada será sanear el sistema bancario y reflotar la economía. ¡Qué la suerte le acompañe!

¿Se debe imitar el ejemplo Bush?

Lógicamente la critica situación requería de una respuestas vía plan de contingencia, sin embargo la masiva inyección de capital es como mínimo cuestionable. Y lo más preocupante es la creciente opinión de muchos críticos y medios divulgativos que aplauden la decisión y extrapolan su fórmula al viejo continente.

Estados Unidos ha inyectado al sistema el equivalente al 13 % de su PIB y no descarta nuevas medidas. Admiten que desconocen la magnitud que la crisis financiera nos pueda deparar y por ello afirman sin titubear que no cesarán de intervenir hasta estabilizar los mercados financieros.

El dilema que nos plantea el actual panorama nos remite a cuestionar un sistema que no busca sanar al enfermo, su objetivo es alargar su vida aunque sea padeciendo una enfermedad terminal. No intentan investigar y encontrar un fármaco que pueda sanar a futuros enfermos. Se limitan a inyectar morfina. No por más inyectar cambiaremos la situación actual. Si le das una pistola a un asesino matará, si le inyectas capital al sistema bancario actual puedes cometer el error de conducirlos hacia una situación caótica e incontrolable.

Revisar la legislación, alternativa a futuras crisis

La única forma de evitar que el actual sistema bancario cometa los mismos errores es replantearse la actual legislación, incidir en la regulación del mercado financiero, cambiar los organismos y gestoras que regulan la calidad crediticia, acotar las los productos e instrumentos financieros que fomentan el apalancamiento, evitar la venta a crédito, disminuir el acceso a todo inversor al mercado de futuros, intervenir activamente en todas las operaciones de elevados importes. En definitiva si ocuparán tanto esfuerzo económico en control y regulación se evitarían perdidas vía inyección de capital.

Muchos analistas apuntan que lo mejor que le podría pasar al actual sistema financiero es una debacle inicialmente catastrófica para nuestra económica pero a la postre beneficiosa para su salud. Sólo cuando dejemos de fotocopiar papel podremos replantear las bases que nos han llevado hasta la actualidad.

Europa tendría que ser un ejemplo y no ceder a las presiones de los que postulan un intervencionismo eficaz y no un replanteamiento que cree doctrina y siente las bases de un fututo más prometedor. Desgraciadamente ningún gobierno querrá pagar con las consecuencias inmediatas: recesión, paro y un ciclo de decrecimiento.

El selectivo estatal Ibex-35 concluyó con 11.557,9 puntos y contabilizó un incremento del
8,71%. No hay un precedente desde su creación en 1990.

Los parquets han convertido la locura y la entropía absoluta su tónica habitual y preparan a los
inversores de sesiones más propias de la literatura de Kafka.

Análisis empresarial sin resultados eficaces

Si analizamos las 35 empresas que representan el índice bursátil, sus análisis fundamentales, técnicos, cuentas anuales, Per y ratios no podríamos prever unos resultados como los acontecidos.

Después de un año de continuas bajadas hasta acumular un 30 % anual nos encontramos ante
el mayor rebote de la historia. La conclusión; el Ibex ya no es (suponiendo que alguna vez lo ha
sido) una imagen fiel de las empresas que lo representan.

La rentabilidad de sus valores están condicionados casi íntegramente por la OPEP, la Reserva
Federal, El Tesoro Americano, el Banco Central Europeo, El Banco Central de Inglaterra, el G7,
etc.

En resumen aunque los medios públicos y los inversores aplaudan públicamente el resultado
de hoy y recurran al refrán popular para justificar que después de la tormenta financiera viene
una esperada calma; el problema que trasciende a los protagonistas del mercado bursátil es la
dependencia absoluta de la macroeconomía y el aplaudido escenario globalizado.

Cadena de reacciones

Si muchos analistas e inversores ya relacionan desde hace tiempo el juego de azar con las
inversiones financieras ahora podrán afirmarlo con certeza. Si mañana otra entidad cae, o
una fusión no esperada evita una liquidación de otra gran multinacional, o la OPEP decide
endurecer su política de precios, Trichet vuelve a subir los tipos, Obama cambia la política del
tesoro Americana, Bernanke decide no acudir al próximo rescate, se reducen las inyecciones
de liquidez, se endurece la regulación en los mercados financieros, explota otra crisis como las
suprime o estalla algún otro conflicto internacional el resultado sería catastrófico aunque
paralelamente estas empresas puedan presentar excelentes resultados.

El factor suerte y la dependencia de la coyuntura económica global cuestionan cualquier cartera de inversión
aunque se diversifique correctamente. No apreciamos diferencia cuando invertimos en un valor determinado de un sector sea en España, Estados Unidos, Alemania o Inglaterra.

La acción y la empresa disminuyen su ponderación en su valor y apreciamos pocas diferencias
en valores con ubicaciones muy dispares.

Hoy todas las entidades financieras, bancarias y aseguradoras constataban rebotes de más de dos dígitos. La incertidumbre crece y mañana puede pasar cualquier cosa. La delgada línea que separa al mercado bursatil y el azar desaparecen progresivamente.

El nuevo panorama macroeconómico invita a la reflexión y al análisis de datos que por su poca trascendencia mediática no suscitan excesivas opiniones y conclusiones pero no por ello son mensos trascendentales.

Vamos a nombrarlos y después probablemente nos será más fácil responder a la eterna pregunta que el señor Trichet tiene que resolver en cada reunión del Banco Central Europeo y en especial el próximo 2 de octubre.

1. Los CDS, el índice que mide la cobertura en caso de impago pasa de 2 puntos a 30 puntos sobre la deuda soberana del todo poderoso Estados Unidos. Se especula que su calidad crediticia ya no será de AAA (máxima calificación); en definitiva existe un pequeño riesgo de impago

2. La financiación de la banca se encarece hasta límites no apreciados desde hace más de 20 años. En Estados Unidos el tipo oficial es del 2 % y se llega a pagar por interés a un día hasta el 6,5 %. En menor medida pero en clara progresión observamos la misma tendencia entre el tipo del Banco Central Europeo y el Euribor a 3 meses y 12 meses. El encarecimiento de la deuda y la restricción crediticia congelan el crecimiento económico

3. Por primera vez un fondo monetario americano ve como su valor liquidativo es negativo y contagia el efecto a muchos fondos de gestoras asiáticas y europeas. La consecuencia aumento de desconfianzas y constantes fugas de capitales

4. El oro, valor refugio por excelencia sube 70 dólares en un día y aumenta en el último años su volatilidad

5. Las letras a tres meses en Estados Unidos rentan menos que después de la Segunda Guerra Mundial. Las urgencias del estado salen al descubierto

6. Estados Unidos no había nunca sufrido la desaparición o quiebra de una banca de inversión. Parecían instituciones imperecederas y ajenas a los vaivenes económicos. Tras Lehman, Bear y Merry Lynchy. La rumorología apunta también a la unión de Morgan y Wachovia como salvavidas de urgencia.

7. Primera medida después del terremoto: Prohibición de las ventas de acciones en descubierto. Parece el prólogo de futuras decisiones. Warrants, fututos, compras a créditos, bonos estructurados , descuentos con deuda fragmentada etc., parecen tener la señal de alerta

8. Rusia primera país que abiertamente se vuelve reticente al libre mercado y opta por el intervencionismo. La gran pregunta ¿Quiénes le acompañaran? ¿Se atreverán Estados Unidos y Europa a replantearse sus pilares fundamentales?

Demasiados datos encima de la mesa del otro lado del Atlántico y un espejo que une a Europa y Estados Unidos pueden ser argumentos suficientes que justifiquen un cambio de rumbo del señor Trichet. Hagan sus apuestas

El Ibex, que acogía con desconfianza la acción coordinada entre el Banco Central Europeo (BCE), la Reserva Federal Estadounidense (Fed) y los Bancos Centrales de Inglaterra, Canadá, Japón y Suiza con el propósito de inyectar liquidez a los mercados financieros, no se ha resistido ante el anuncio de la Administración Bush acerca de la preparación de un plan de rescate de hasta 700.000 millones de dólares y ha batido su propio récord con una subida del 8,71 por ciento en la jornada del viernes 18 de septiembre.

La administración Bush al rescate

El plan del Gobierno estadounidense pretende limpiar los cientos de miles de millones de dólares implicados en activos financieros tóxicos, que es como se denomina a los títulos y valores basados en hipotecas de alto riesgo; dicho plan prevé el gasto de hasta 700.000 millones de dólares y elevar la deuda pública máxima hasta los 11,3 billones de dólares. El obejtivo pretendido es el de garantizar el valor de mercado de los fondos comunes de inversión y proporcionar estabilidad a los mercados financieros deteniendo la práctica de la venta en corto o short-selling (consiste en vender títulos que aún no se poséen con la esperanza de que bajen aún más de precio y poder volver a comprarlos a menor coste).

El nuevo plan de rescate de la Administración Bush para liberar a los bancos de los activos líquidos y proteger de este modo al sector financiero de la crisis, no sólo ha impulsado la cotización de los bancos españoles, sino que ha llevado a los principales parqués a cerrar con importantes repuntes, como la Bolsa de Londres que subió un 9,33 por ciento, la Bolsa de París que subió un 9,27 por ciento, la de Milán que experimentó un aumento del 8,55 por ciento y la de Ftancfort, un 5,56 por ciento.

El euro y el dolar fuerzan la máquina

Hablando del mercado de divisas, el euro recuperó posiciones frente al dólar fijando el cambio en 1,4371 unidades, a la vez que el barril de petróleo continúa por debajo de los 100 dólares. A pesar de estos datos, la volatilidad continúa siendo la tónica dominante del comportamiento del selectivo, que realiza movimientos bruscos de cotización de un día a otro, puesto que las noticias procedentes de Estados Unidos siguen marcando el comportamiento del colectivo.

En España concretamente, ningún valor cerró en negativo este pasado viernes, pero los expertos aseguran que la tendencia actual de influencia del sector financiero norteamericano va a seguir dominando el mercado, al menos, hasta finales de año mientras no se normalice la situación, puesto que los mercados aún pueden reaccionar ante posibles problemas de solvencia en algunas entidades.

La actual crisis del sector bancario ha provocado el rescate masivo de instituciones públicas.
La reserva federal, el Banco Central Europeo y otros organismos públicos han decidido rescatar
el especulativo sector privado.

Vía inyección de capital o nacionalizando como en los casos de AIG o Northern Rock. Inclusive
fomentan fusiones y adquisiciones por el bien común y la estabilidad de nuestra enferma
economía. LLoyds acude al rescate de HBOS igual que lo hizo Bank of America Corporation
con Merill Lynch.

Las inyecciones del BCE y la política monetaria de la Fed condicionada en su totalidad por la
situación económica no hacen más que corroborar esta afirmación.

La primera reflexión objetiva nos muestra la ineficiencia y la injustica del tan defendido
sistema de libre mercado. Las empresas son las únicas beneficiadas de sus ganancias; sin
embargo sus excesos los pagamos todos. No olvidemos la procedencia de los fondos públicos.
Por desgracia se rumorea con la posibilidad de situaciones parecidas en otras instituciones
financieras (bancos, cajas, financieras, aseguradoras, centros hipotecarios).

¿Debe intervenir el Gobierno en estas situaciones?

La pregunta que la lógica nos remite tiene difícil respuesta. Existen diferentes puntos de
vista que nos obligan a la reflexión. Pero las recientes noticias corroboran la ideología de los
detractores del libre mercado y pro regulación de los mercados. Los resultados
recientes les acreditan.

No podemos seguir permitiendo una estructura donde fomentamos el continuo crecimiento
y la feroz competencia que no conduce a ningún tipo de prudencia y sentido común pero en
cambio sí que tienen que recurrir a las arcas del estado para resucitarlos.

Esperemos que estas continuas contingencias nos inviten a la reflexión y a las revisión de la
mayoría de principios que la rigen.

La sofisticación en la creación y modificación de instrumentos financieros permiten a estas
instituciones apalancarse para hacer frente sus ambiciosos planes de inversión. Las hipotecas
suprime o hipotecas basura fueron una de las vías que acabaron en catástrofe ya que permitía emitir deuda privada que acababa fragmentada en productos estructurados y derivados que eran vendidos a terceros con total inmunidad.

Posteriormente, las inversiones financieras e inmobiliarias que se usaban como garantías perdieron su valor y estas entidades no podían hacer frente a sus deudas. Esta fórmula multiplica los ingresos, beneficios y el crecimiento económico en etapas de bonanza pero es fulminante en etapas de recesión.
Enron, la crisis de la hipotecas suprime, Northern Rock, HBOS, Goldman Sachs, Lehman, Merry
Lynch y AIG son los primeros ejemplos de la necesidad de resetear nuestros discos duros.